11 août 2026

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Si vous disposiez de 100 millions de dollars et deviez déployer du capital en Afrique aujourd’hui, où le placeriez-vous ?

L’édition de cette semaine s’attaque à une question que les fondateurs, opérateurs et investisseurs se posent en permanence : où se forment les prochaines courbes en S en Afrique, et quels pays créent les conditions pour qu’elles atteignent l’échelle ?

Pour y répondre, nous sommes allés au-delà des anecdotes, des discussions de conférence et du sentiment des réseaux sociaux. L’analyse croise les données du Fonds Monétaire International (FMI), de la Banque mondiale, de la Banque Africaine de Développement (BAD), de la Conférence des Nations Unies sur le Commerce et le Développement (CNUCED), de la Global System for Mobile Communications Association (GSMA), de SBM Intelligence, de l’African Private Capital Association (AVCA) et d’autres sources primaires, pour identifier les pays qui performent de manière constante sur la croissance, l’environnement des affaires, la stabilité, l’infrastructure et l’adoption numérique.

1. Les pays qui croissent le plus vite

L’Icon Building, situé à la périphérie de Gabarone, la capitale du Botswana, possède le plus grand toit végétalisé d’Afrique. Il a été conçu pour servir de point d’ancrage à un campus du Botswana Innovation Hub, un organisme public. Photo : avec l’aimable autorisation de SHoP Architects.

Les Perspectives de l’Économie Mondiale d’avril 2026 du FMI montrent que l’Afrique reste l’une des rares régions où une croissance élevée et soutenue est encore possible.

Rang	Pays	Croissance du PIB 2026	Moteur de croissance
1	Éthiopie	9,2 %	Infrastructure, industrie manufacturière, parcs industriels
2	Guinée	8,7 %	Mines (bauxite, or)
3	Ouganda	7,5 %	Secteur pétrolier en montée en puissance, agriculture
4	Rwanda	7,2 %	Services, tourisme, tech, infrastructure
5	Bénin	~7,0 %	Commerce portuaire, agriculture, réformes
6	Libye	6,7 %	Rebond de la production pétrolière
7	Niger	6,7 %	Extractives, nouveaux projets énergétiques
8	Côte d’Ivoire	6,2 %	Cacao, agriculture, construction, infrastructure
9	Djibouti	~6,0 %	Logistique et commerce régionaux
10	République Démocratique du Congo	~5,9 %	Mines, infrastructure énergétique

Quatre pays francophones — la Guinée, le Bénin, le Niger et la Côte d’Ivoire — figurent dans le top 10. La Côte d’Ivoire est particulièrement remarquable parce que sa croissance est portée par l’agriculture, la construction, les dépenses d’infrastructure et les services — et non par une manne sur une seule matière première.

Le Nigeria, malgré son statut de troisième économie du continent, devrait croître à 4,1 %, le laissant en dehors du groupe des économies africaines à la croissance la plus rapide.

La distinction essentielle : taille et vitesse ne sont pas la même chose. Les plus grandes économies africaines ne sont pas nécessairement celles qui génèrent les opportunités de croissance à court terme les plus solides.

Là où il est le plus facile de faire des affaires

Le cadre Business Ready (B-READY) de la Banque mondiale a remplacé l’indice DoingBusiness abandonné et évalue les pays sur trois piliers : le cadre réglementaire, la qualité des services publics, et l’efficacité opérationnelle.

Les meilleurs performers africains sont :

Rang	Pays	Point fort
1	Rwanda	Enregistrement, administration foncière, services publics numérisés
2	Togo	Cadre réglementaire à l’amélioration la plus rapide en Afrique
3	Maroc	Intégration dans les chaînes d’approvisionnement mondiales, zones industrielles
4	Maurice	Hub financier, loi sur la protection des investisseurs
5	Afrique du Sud	Marchés financiers, profondeur institutionnelle
6	Lesotho	Flexibilité du travail, exécution des contrats
7	Tanzanie	Simplification fiscale, accès au crédit pour les PME
8	Côte d’Ivoire	Enregistrement des entreprises, investissement dans les infrastructures
9	Ghana	Infrastructure numérique, logistique commerciale
10	Botswana	Stabilité macro, faible corruption

Le Rwanda reste la référence continentale en matière de services gouvernementaux numérisés, d’enregistrement des entreprises et d’administration foncière, tandis que le Togo s’est imposé comme l’une des histoires réglementaires à l’amélioration la plus rapide d’Afrique.

La présence du Togo et de la Côte d’Ivoire est significative pour l’Afrique francophone. Les deux pays ont passé la dernière décennie à simplifier les procédures administratives, à numériser les dépôts et à réduire les frictions pour les entreprises.

La question de la stabilité

Une forte croissance ne signifie pas grand-chose si l’environnement politique et institutionnel est trop volatile.

L’Indice de Risque d’Instabilité Pays en Afrique (2025) de SBM Intelligence classe ces économies comme les environnements les moins risqués du continent.

Rang	Pays	Score d’instabilité (plus bas = plus sûr)
1	Maurice	17
2	Cabo Verde	20
3	Libéria	22
3	Lesotho	22
5	Botswana	27
5	Namibie	27
5	Seychelles	27
5	Sénégal	27
9	Afrique du Sud	29
10	Ghana	32

Seuls Maurice et le Sénégal représentent l’Afrique francophone sur cette liste, soulignant l’une des principales contraintes de la région : la stabilité institutionnelle et politique ne s’est pas améliorée aussi régulièrement que la croissance économique.

Le Cap-Vert suit avec un score de 20, soutenu par une faible corruption, une cohérence institutionnelle et des performances économiques stables. L’Afrique australe domine ce classement et représente la moitié des dix pays les moins risqués du continent en 2025. Le Sahel se trouve à l’opposé de ce même indice et n’apparaît pas dans ce tableau.

L’infrastructure devient le vrai différenciateur

L’Indice de Développement des Infrastructures en Afrique (AIDI) 2024 de la BAD dresse un tableau légèrement surprenant :

Rang	Pays	Score d’instabilité (plus bas = plus sûr)
1	Maurice	17
2	Cabo Verde	20
3	Libéria	22
3	Lesotho	22
5	Botswana	27
5	Namibie	27
5	Seychelles	27
5	Sénégal	27
9	Afrique du Sud	29
10	Ghana	32

Le Maroc est l’histoire marquante. Son score d’infrastructure a progressé au cours des deux dernières décennies, porté par le complexe portuaire Tanger-Med, le programme solaire Noor, et la ligne à grande vitesse Al Boraq. L’infrastructure sert souvent d’indicateur avancé pour l’industrie manufacturière, la logistique, l’infrastructure cloud et l’investissement orienté vers l’exportation — ce qui rend la trajectoire du Maroc particulièrement attrayante pour les investisseurs à long terme.

Adoption numérique : le Kenya change toujours la conversation

L’Indice de Connectivité Mobile de la GSMA place l’Afrique du Sud en tête du continent, suivie de Maurice, des Seychelles et de l’Égypte.

Le Kenya mérite une attention particulière. Les classements bruts de connectivité ne capturent pas pleinement ce que M-PESA a accompli. La plateforme a transformé le Kenya en cas de référence mondial pour l’adoption du mobile money, créant un écosystème de commerce numérique bien plus profond que la seule vitesse du haut débit ne le suggèrerait.

Pour les investisseurs, l’infrastructure de paiement est souvent plus déterminante commercialement que l’infrastructure de connectivité.

Les plus grands marchés

Le Nigeria a la population la plus importante d’Afrique, avec plus de 243 millions d’habitants en 2026, tandis que l’Éthiopie se classe deuxième avec 139,37 millions d’habitants. Les dix premiers pays réunis représentent 61 % de la population africaine, et en 2026, 32 pays africains ont une population supérieure à 10 millions, selon Worldometer. La taille de la population ne se traduit malheureusement pas naturellement par la taille d’un marché.

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2. La vérité inconfortable sur les rendements

Logo du service de paiement mobile M-Pesa de Safaricom dans un kiosque à Nairobi, au Kenya. Photographe : Eduardo Soteras Jalil/Bloomberg.

L’une des questions les plus difficiles dans l’investissement en Afrique est : où les investisseurs ont-ils réellement gagné le plus d’argent ?

Le principal défi ici est celui des données, qui ne sont pas disponibles de manière complète et transparente. Aucune source publique ne publie les multiples sur le capital investi (MOIC) ou les taux de rendement interne (TRI) par pays pour le capital-investissement africain.

Les performances au niveau des fonds sont confidentielles, et les rapports d’activité annuels récents de l’AVCA (2023, 2024, 2025) divulguent le nombre de sorties, les voies de sortie et la valeur des transactions régionales, mais pas les multiples réalisés par pays.

Le seul endroit où des multiples réels ont été publiés au niveau régional est une étude conjointe EY/AVCA portant sur les sorties de 2007 à 2015. Elle a malheureusement une décennie de retard et ne dit probablement rien de l’état actuel des choses.

Rang	Région	Multiple de l’équivalent MSCI EM	Performance relative à la sortie
1	Afrique de l’Est	2,0x	La plus forte
2	Afrique australe (hors Afrique du Sud)	1,9x	Très forte
3	Afrique du Nord	1,6x	Forte
4	Afrique du Sud	1,5x	Modérée
4	Afrique de l’Ouest	1,5x	Modérée
—	Afrique centrale	Exclue, échantillon trop petit	—

Où les sorties se sont réellement concentrées, 2014-2015 (même étude EY/AVCA), par part du nombre de sorties continental :

Rang	Pays	Part des sorties
1	Afrique du Sud	39 %
2	Égypte	11 %
3	Kenya	10 %
3	Nigeria	10 %
—	Tous les autres pays réunis	30 %

L’Afrique du Sud gagne en volume pour la raison évidente : c’est le seul pays doté d’une bourse et d’un écosystème d’acquéreurs commerciaux suffisamment profonds pour absorber un flux de transactions régulier. Si le pays domine le volume des sorties, l’Afrique de l’Est — et le Kenya en particulier — a historiquement produit de meilleurs rendements relatifs, ce qui est exactement le signal « qualité plutôt que quantité » qu’un gérant de fonds devrait rechercher. Cela suggère que des écosystèmes plus petits et à croissance plus rapide peuvent surperformer des marchés plus grands et plus matures sur une base ajustée au risque.

Dans la lignée de l’exemple sud-africain, la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) — la bourse régionale au service de l’Union Économique et Monétaire Ouest-Africaine (UEMOA) — a le potentiel de devenir une institution déterminante pour l’investissement, la formation de capital et la croissance des entreprises à travers le continent.

Où les investisseurs devraient-ils se concentrer ?

Tout d’abord, cela dépend de la raison pour laquelle vous investissez, du délai dans lequel vous êtes prêt à attendre vos rendements, de ce dans quoi vous investissez et de votre familiarité et connexion personnelle avec le pays ou la région spécifique. Cela dit, trois niveaux se dégagent des données, et ils appellent des types de capital et des horizons temporels différents.

Niveau 1 : Allocation cœur de portefeuille

Maroc, Maurice, Rwanda, Côte d’Ivoire et Afrique du Sud.

Ces marchés combinent des institutions fonctionnelles, un flux de transactions significatif, une réglementation relativement prévisible, et une infrastructure suffisante pour soutenir un investissement à long terme.

La Côte d’Ivoire offre la combinaison croissance-stabilité la plus solide d’Afrique de l’Ouest francophone en ce moment. Zenith Bank, le prêteur nigérian de premier rang, l’a choisie comme point d’entrée en territoire francophone en 2025, et des fonds de tailles et de secteurs différents ont de plus en plus manifesté leur intérêt pour le pays.

L’Afrique du Sud possède toujours les marchés de capitaux les plus profonds du continent pour quiconque a besoin d’échelle, d’une exposition aux actions cotées ou d’un siège régional — mais la volatilité du rand et le risque énergétique signifient qu’elle fonctionne mieux comme diversificateur que comme pari unique.

Le Maroc est le marché le mieux positionné pour tout investisseur souhaitant s’exposer à l’industrie manufacturière, aux énergies renouvelables et aux chaînes d’approvisionnement adjacentes à l’Union Européenne, adossé à un statut souverain de qualité investissement retrouvé en 2025.

Le Rwanda et Maurice sont les deux meilleures juridictions du continent pour les structures de holding, le domicile de fonds et un traitement réglementaire prévisible ; aucun des deux n’est un grand marché de consommation en lui-même, ce qui est précisément la raison pour laquelle ils fonctionnent comme des hubs plutôt que comme des destinations.

Niveau 2 : Forte croissance, risque plus élevé

Éthiopie, Sénégal, Kenya, Égypte et Ouganda.

Chacun de ces marchés présente une histoire de croissance convaincante, mais chacun porte également un risque d’exécution clairement identifiable : pressions monétaires et restructuration de la dette pour l’Éthiopie ; incertitude liée à la transition politique pour le Sénégal ; pressions macroéconomiques et budgétaires pour le Kenya ; dépendance aux grands projets soutenus par l’État pour l’Égypte.

Ce sont parmi les marchés à la croissance la plus rapide ou les plus avancés numériquement du continent, mais chacun porte un risque spécifique et identifiable. Le taux de croissance de 9,2 % de l’Éthiopie est réel, mais il repose sur une monnaie fragile (en flottement seulement depuis 2024), un récent conflit civil et une restructuration de la dette en cours.

Le Sénégal a produit la première licorne francophone d’Afrique, Wave (valorisée à 1,7 milliard de dollars), et a opérationnalisé une Loi sur les Startups — mais ses investissements directs étrangers (IDE) ont chuté de 58 % en 2024 dans un contexte d’incertitude liée à l’année électorale.

Le Kenya dispose de l’infrastructure fintech et mobile money la plus solide du continent, mais affiche des classements de stabilité macroéconomique plus faibles et une monnaie qui reste sous pression répétée.

L’Égypte a l’échelle et la capacité de mégaprojets, mais elle est fortement dépendante d’une poignée de transactions soutenues par l’État, ce qui rend ses chiffres d’IDE moins reproductibles qu’ils n’y paraissent.

Niveau 3 : Frontière, thèse spécifique

RDC, Guinée, Namibie et Mozambique.

Ce ne sont pas des paris sur des marchés larges ; ce sont des thèses spécifiques sur les matières premières et l’infrastructure centrées sur le cobalt et le cuivre, la bauxite, l’hydrogène vert, le gaz naturel et l’infrastructure énergétique.

Ce sont des marchés de frontière et à thèse spécifique. Vous ne devriez investir ici qu’avec une thèse précise sur une matière première ou un secteur (cobalt et cuivre en RDC et en Zambie, bauxite en Guinée, hydrogène vert en Namibie et gaz au Mozambique), et en structurant autour des lacunes de gouvernance et d’infrastructure plutôt qu’en partant du principe qu’elles se résoudront dans le calendrier du fonds.

Ce sont les marchés où l’assurance contre les risques politiques et le co-investissement des institutions de financement du développement (IFD) — dont la Société Financière Internationale (SFI), la US International Development Finance Corporation (DFC), British International Investment (BII) et Proparco — tentent de modifier l’équation risque-rendement, parce qu’ils intègrent des risques de gouvernance qu’un fonds privé ne peut pas diversifier seul.

Ce que cela signifie pour l’Afrique francophone

Le schéma global à travers les trois catégories est frappant : les petits États bien gouvernés — Maurice, Rwanda, Botswana, Seychelles — surperforment constamment au regard de leur taille de marché, tandis que les grands États riches en ressources — Nigeria, RDC, Angola — sous-performent constamment par rapport à leur échelle théorique, parce que les lacunes de gouvernance et d’infrastructure érodent la prime que la taille devrait autrement commander.

C’est l’enseignement le plus utile de cet ensemble de données. La taille du marché n’est pas un substitut à la qualité institutionnelle, et les pays qui l’ont compris — toute la stratégie nationale du Rwanda est construite autour de ce principe — sont réévalués plus vite que leur seule croissance du PIB ne le suggèrerait.

L’Afrique subsaharienne francophone reste la sous-région majeure la plus sous-financée du continent par rapport à sa population et à son PIB. Elle ne capte que 10 à 15 % du financement startup africain, contre plus de 55 % pour l’Afrique anglophone et plus de 25 % pour l’Afrique du Nord, bien qu’elle représente environ un cinquième de la population africaine. Selon l’Observatoire de l’Innovation 2025 d’EY, la région accueille désormais plus de 862 startups, avec plus de 60 % concentrées au Cameroun, en Côte d’Ivoire, au Sénégal et en RDC.

L’opportunité en Afrique francophone ne tient pas à la démographie. Les signaux les plus forts viennent des pays qui combinent réforme administrative, investissement dans les infrastructures, intégration régionale et adoption numérique.

Le Rwanda, la Côte d’Ivoire, le Togo, le Sénégal et le Maroc apparaissent à plusieurs reprises dans plusieurs catégories parce qu’ils performent de manière constante sur la croissance, l’environnement des affaires, l’infrastructure et la maturité pour l’investissement.

Le thème structurel à travers la plupart de ces marchés est clair : la fintech et le mobile money continuent de dominer le flux de transactions dans la région, tandis que la politique d’intégration régionale devient presque aussi importante que les réformes domestiques de tout pays pris individuellement. L’initiative d’interopérabilité BCEAO et Communauté Économique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC) lancée en 2025 en est un exemple direct.

Le déficit de capital de l’Afrique francophone se réduit lentement mais régulièrement du côté des investisseurs, même si les récentes levées de fonds phares de la région masquent encore un flux de transactions relativement mince sous le premier échelon du marché.

L’enseignement le plus important ici est le suivant : la qualité institutionnelle est souvent un meilleur prédicteur de l’investissabilité que la taille du marché.

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